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汇添富基金张晖:做指数投资界的主动选择者 指数增强业务发展恰逢其时

来源:互联网 发布时间:2024-01-15 10:41
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1月10日,2024汇添富指数增强高峰论坛隆重举行,汇添富基金携手指数增强投资相关领域的专家和行业领袖,就当下全球资产配置及指数增强投资环境、指数增强产品创新和发展等行业内外关心的话题进行深入探讨。

汇添富基金总经理张晖出席并致辞。他表示,汇添富提出做指数投资界的主动选择者,化被动为主动,就是要把主动投资能力嫁接到被动投资上,这与汇添富“选股专家”的基因高度契合。“最重要的是,我们特别希望能够在整个市场面临多重因素变化的混沌时间内,把一些重要的理念和规则梳理出来、坚持下去。最困难的时候正是孕育希望的最佳时期。”

以下是张晖演讲实录:

尊敬的各位领导、嘉宾,业界同仁们,投资者朋友们:

大家好!

感谢大家百忙之中参加汇添富指数增强高峰论坛。2022年汇添富升级了自己的指数业务战略,推出了“指能添富”品牌,提出做指数投资界的主动选择者,要化被动为主动。指数增强业务是我们“指能添富”品牌中非常重要的内容。大家都知道,指数增强相对一般的主动权益基金更加注重风险管理,力争在较好跟踪基准的基础之上战胜基准。汇添富在成立之初,就立志做“选股专家”,希望靠买好股票、靠企业成长赚钱。但在近几年的市场变化中,战胜基准越来越难。后来我经常总结,为什么指数增强业务会发展起来?为什么主动权益基金会跑不赢指数?我认为这是由多重因素引起的,是特殊历史条件下的产物,我想就这个问题谈谈自己的理解。

首先我想说,在投资中最重要的事情是要有大局观,尤其是对大方向的判断和把握。我认为最近几年市场环境发生了很大的变化。

第一个方面,是资产管理行业日新月异。大家都发现,投资者巨大的理财需求还是无法得到满足,特别是最近两年大家的投资体验不好,对风险更加强调。伴随着无风险收益率下行,追求所谓低风险的资金无处可投,这部分资金量是非常巨大的。这是我们要看到的长期市场机会。

第二个方面,是投资环境在发生变化,包括国内和国际两个方面。从国内看,中国经济正经历深刻的结构调整,过去经济高速增长的三大原动力:城镇化、消费升级和成为世界工厂,正在发生变化,经济增长渡过了一个相对较快的阶段。从国际看,全球格局也在发生变化,地缘政治、国际竞争等因素让我们身处在前所未有的环境。我做投资的时候最喜欢的一个指标是ROIC(资本回报率),包括负债和权益两部分资金的投资回报率,如果这个指标很高,即使公司不分红,投资收益也能不错。随着这些公司慢慢成熟,这些股票非常难得,特别是在目前的宏观经济环境下,大家在成熟的公司投资上会关注分红的股东回报。现在投资面临的问题是,中国的产业格局正在重塑,一些新兴产业的公司相对来说还没有形成护城河,仍需要不断的资本开支,这类公司被我定义为趋势成长型企业,投资存在着比较大的风险。

第三个方面,虽然面对产业结构转型、经济增长减速、国际环境变化等不确定性,但展望未来,中国经济高质量发展的大方向没有改变。全球内需增长最有潜力的市场、最完整的供应链和产业链、庞大的工程师红利,积极进取的人民群众,这些因素都没有改变,都将是中国经济稳步前进、实现结构转型重要的保障。今天我刚分享了一篇文章叫《奥斯曼帝国的复仇》,16世纪奥斯曼占领东地中海后,造成地中海和丝绸之路沿线地区慢慢衰落,因为欧洲开始绕道,一是发现了新大陆,二是绕过非洲南端到达印度,开辟了一批新的市场,发现了新的增长点、新的贸易机会。类似的,俄罗斯在去美元化后,和印度、中国的贸易大幅加强,中国经历贸易摩擦,与东南亚、印度以及一带一路沿线等国家的贸易也在增加。总之,我想说的是机会将会在新的地方重新出现,中国的竞争力和发展潜力仍旧强大。

刚才讲了三方面的变化,第一个是资产管理行业有巨大的资金需求,第二个是投资环境面临着国内经济结构转型和全球格局的变化,第三个是我们要看到中国经济坚韧的发展潜力和新的增长点。这些变化对A股的投资逻辑有巨大的影响。我作为一个坚定的主动投资的信仰者,价值投资的信仰者,为什么现在提出指数增强业务呢?

第一,在当前的宏观背景下,行业结构在重塑,行业分层在加快,投资结果的一致性和有效性面临着极大的挑战。在中国市场做投资有两类人,一类人向后看,投资与老的经济增长结构相关的公司,看低估值的“价值股”,但是旧的产业结构已经在发生变化,有时会落入“价值陷阱”;一类人向前看,投资我刚刚所说的趋势成长型企业,看行业景气度,但经常会抓住“伪成长”股。如果公司的基本趋势发生变化,又缺乏长期资金,大量资金按照基本面趋势进行投资,那么这些股票的估值波动性会非常大。在这种环境下做主动投资所获取的超额收益都很难有复制性。当然,这只是一个特定历史阶段的表现,我不认为它会是一个长期的状态。

第二,规则化的投资可以创造超额收益。我最近几年提得最多的就是规则化投资,特别是在行业结构重塑,经济环境变化的情况下,无论是风格、行业,还是趋势、质量、逆向反转等,各种因子变化都非常大。在这种情况下,就要做到非常规则化的投资。我在公司内部经常说,最近两年有一些追求低风险的产品波动性也非常大,比如部分股债混合产品,主要原因就是投资的非规则化。因为板块经常大幅波动,如果这些产品也想在风格资产里追逐某一个因子,就会形成追涨杀跌的趋势。反观很多风格稳定、alpha稳定的好基金,实际上是控制了某些无法判断的风险因子,又发挥了擅长的选股因子的作用。如果想做到业绩稳定持续,对这些因子的刻画要更加关注。总之在各种因素变化非常大的情况下,更不能只靠直觉和信仰做事。

第三,指数增强业务的发展恰逢其时。中国过去的股票指数,尤其是反映整体市场的宽基指数,传统产业比重过高。随着经济和产业的发展,新兴行业的比重不断加大,A股的股指结构正在优化。过去大家觉得光靠主动投资战胜市场就非常好,而现在大幅战胜股指的情况已经慢慢发生变化。

十年磨一剑,经过十余年的探索实践,汇添富旗下的指数增强类产品逐渐形成了长期信息比率行业领先、超额收益持续稳定等多重优势。说一点感受,只要长期能够坚持做一件事,就一定能够做好。汇添富坚持强化主动投资能力,同时我们也很早布局指数增强业务,团队人员高度稳定,性格和价值观高度一致,更重要的是,他们的投资方法一直持之以恒,严格遵循规则化的投资。结果不能说是“有心栽花花不开,无心插柳柳成荫”,但也确实取得了出色的投资业绩,比如我们的安中动态指数基金,在严控风险的约束条件下,仍旧连续多年稳定跑赢大盘,做出了持续的超额收益,在行业中脱颖而出。

未来,汇添富希望以指数增强为抓手,通过专业的投资能力、稳健的产品业绩和一流的客户服务,为投资者提供更好的投资体验。汇添富提出做指数投资界的主动选择者,化被动为主动,就是要把主动投资能力嫁接到被动投资上,这与汇添富“选股专家”的基因高度契合。最重要的是,我们特别希望能够在整个市场面临多重因素变化的混沌时间内,把一些重要的理念和规则梳理出来、坚持下去。最困难的时候正是孕育希望的最佳时期。

今天非常荣幸在上交所这块风水宝地召开会议,据说有三百多位嘉宾莅临现场,还有很多人进不来,说明大家热情高涨。最后,感谢大家对汇添富的长期支持,预祝今天的高峰论坛圆满成功,谢谢大家!

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。

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